Las instituciones financieras internacionales (IFI) seguir・ desempe・ndo una funci・ definitiva en el sistema financiero mundial, ayudando a los pa・es de mercados en desarrollo en casos de crisis financieras y a los pa・es m癰 pobres en su desarrollo, dice Timothy Geithner, ex Subsecretario de Hacienda de Estados Unidos para Asuntos Internacionales. Reformas recientes, mayor financiamiento y nuevas herramientas financieras han ayudado a las IFI a actuar m・ eficazmente, dice Geithner.

Esta entrevista fue realizada por Warner Rose, redactor del Servicio Noticioso desde Washington.

Pregunta: La comunidad internacional y las instituciones financieras internacionales, ・st・ hoy en mejores condiciones para evitar y contener crisis financieras, que lo que estaban hace cinco a・s?

Geithner: Vivimos en un mundo de gobiernos soberanos y en un mundo de mercados de capital cada vez m・ integrados. El sistema, en conjunto, siempre tendr?una capacidad limitada para evitar que los gobiernos soberanos tomen decisiones que luego, o bien los arrastrarr・ a una crisis financiera o no reducir・ su vulnerabilidad a una crisis.

La mayor・ de los economistas concordar・ en que su capacidad para predecir crisis de manera efectiva es muy limitada. Aun cuando uno cree que tiene conocimiento convincente de los riesgos en que se encuentra un pa・, es dif・il convencer a los gobiernos de que tomen las medidas necesarias con suficiente anticipaci・ para hacer menos probable o menos severa la crisis. Hay que comenzar con esa premisa b・ica.

Dado que el mundo est?tan integrado actualmente y que muchas econom・s grandes en desarrollo, sistem・icamente importantes, est・ m・ abiertas al flujo de capital, el sistema en conjunto es m・ vulnerable a los cambios en la susceptibilidad inherente a todos los mercados. Cuando el capital tiene mayor movilidad la influencia de las variaciones en la confianza, as?como los cambios en la percepci・ y los factores fundamentales, pueden tener efectos mucho m・ r・idos y de mayor alcance en los pa・es.

Durante los ・timos cinco a・s han ocurrido varios avances que proveen a las instituciones financieras internacionales herramientas mucho m・ poderosas (sobre todo herramientas financieras) para responder a las crisis y para ayudar a los pa・es a reducir su vulnerabilidad a ・tas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) tambi・ estimula a los pa・es para que adopten pol・icas cambiarias m・ el・ticas, sin v・culos absolutos que pueden resultar en la acumulaci・ de deuda externa a corto plazo y en otros riesgos que pueden ser tan devastadores en una crisis. Ha habido un giro hacia un r・imen m・ flexible que permite mayor elasticidad al sistema. Sin embargo, probablemente el cambio m・ determinantae y m・ prometedor es la revoluci・ en la transparencia; la calidad de la informaci・ que los pa・es miembros del FMI deben revelar a los mercados es mucho mayor, mucho m・ amplia y mucho m・ oportuna que antes.

Pregunta: ・u・es son las nuevas herramientas para responder a las crisis?

Geithner: Las herramientas principales son los mayores recursos del FMI.

Primero, el incremento en 1999 de las cuotas de contribuci・ de los miembros del FMI, que aument?casi al doble los recursos financieros del Fondo. Segundo, un nuevo fondo de reserva financiera de emergencia, denominado Nuevos Acuerdos de Pr・tamo, un fondo de 50.000 millones de d・ares que entr?en vigencia en 1998. Se establecieron nuevos servicios en el FMI a fin de tener la capacidad de ofrecer financiamiento a gran escala en situaciones de emergencia. Este financiamiento se suministra a una tasa de inter・ por encima del mercado (tasa de inter・ de recargo), con vencimiento m・ corto, de manera que los pa・es no lo utilicen a menos que les sea realmente necesario y se vean estimulados a volver a los mercados privados tan r・idamente como les sea posible.

Pregunta: ・u・es son estos nuevos servicios?

Geithner: El principal es el Servicio de Reserva Suplementario (SRS). el segundo es la L・ea de Cr・ito Contingente, o LCC, que tiene un car・ter ligeramente diferente.

El SRS ha sido dise・do para pa・es que experimentan crisis debidas a cambio en las condiciones que produce gran movimiento en el flujo de capital. Generalmente el SRS debe utilizarse s・o cuando existe alg・ riesgo de contagio de la crisis.

El SRS se utiliz?por primera vez para Corea, en diciembre de 1997, luego para Brasil en 1998.

La L・ea de Cr・ito Contingente tiene por objeto estimular a los pa・es para que pongan en marcha, por adelantado, pol・icas que los puedan hacer menos vulnerables a una crisis, ya que les otorga la capacidad contingente de girar sobre fondos potencialmente considerables en caso de una crisis. Aunque la LCC ya est?establecida y lista, todav・ no ha sido utilizada.

Pregunta: ・u?otros arreglos funcionan con estas herramientas?

Geithner: Como complemento, los principales pa・es acreedores y donantes han establecido arreglos innovadores, basados en el mercado, para utilizar en caso de crisis a fin de atender las demandas de inversionistas privados, de manera que la deuda pueda ser reestructurada cuando sea necesario, se estimule a los acreedores externos de un pa・ para que sigan corriendo el riesgo o prorroguen su vencimiento cuando sea del caso.

As?que, en general, existe actualmente una mejor capacidad para utilizar financiamiento oficial, adem・ de una respuesta constructiva de los inversionistas privados para ayudar a solucionar las crisis m・ r・idamente.

Pregunta: ・u?efecto han tenido estos nuevos servicios?

Geithner: Han dado al FMI la capacidad para responder, cuando es necesario, con mayor fuerza financiera para enfrentar crisis que tengan ramificaciones sistem・icas y para asegurarse de que se hace en condiciones que ofrezcan la posibilidad de restaurar la confianza r・idamente.

Esta capacidad permiti?que funcionara el programa de 1995 para M・ico e hizo posible que la recuperaci・ econ・ica de Corea y Brasil fuera tan efectiva como lo ha sido. Estos pa・es se recuperaron mucho m・ r・idamente de lo que la gente hab・ pronosticado.

El mismo tipo de paquete financiero innovador se utiliz?en las crisis que siguieron; las m・ recientes en Argentina y Turqu・.

Cuando se ha tenido ・ito ha sido por la mezcla, pr・ticamente sin precedentes, de recursos financieros en gran escala y de un fuerte programa de reforma econ・ica convincente por parte del pa・. En los casos en que los programas no funcionaron, se debi? en gran parte, a que los sistemas pol・icos de los pa・es no hicieron un esfuerzo convincente para restaurar la confianza.

Pregunta: ・n cuanto a la cuesti・ del riesgo subjetivo, es decir, que la existencia de estas herramientas de rescate estimula la creencia, en los inversionistas y en los pa・es, de que el FMI los proteger?de malas inversiones y pol・icas deficientes?

Geithner: Los cr・icos han arg・do que los programas de asistencia para M・ico, Corea y Brasil aumentaron el grado de riesgo subjetivo en el sistema.

Sin embargo, si se examina el financiamiento actual en los mercados en desarrollo, el riesgo de incumplimiento incluido en las tasas de inter・ que esos pr・tamos devengan hoy en d・, la cantidad de dinero que fluye ahora hacia los mercados en desarrollo y la forma de esos flujos, hay muy poco fundamento para concluir que se ha inyectado una cantidad importante y peligrosa de riesgo subjetivo en el sistema. La mayor・ de los estudios acad・icos buenos que se han realizado sobre la materia llega a conclusiones similares. Existen mayores diferencias que antes en la forma en que se calcula el valor del riesgo crediticio de los mercados en desarrollo en general, lo cual es una buena se・l del ・ito de los avances en la transparencia y de un mejor conocimiento de los riesgos.

Siempre habr?riesgo subjetivo en el sistema puesto que existe el FMI y ese riesgo necesariamente aumenta cuando se hace lo que se hizo en a・s recientes, o sea ampliar los recursos disponibles para las crisis y declarar claramente la disposici・ de utilizarlos. La tarea dif・il est?en limitar ese riesgo y al mismo tiempo preservar la capacidad para responder eficazmente a crisis futuras.

Pregunta: ・ctualmente el FMI participa m・ en programas de desarrollo?

Geithner: Con el tiempo se ha ampliado la idea de lo que tiene ・ito en el desarrollo duradero. Ahora se reconoce que el crecimiento requiere pol・icas macroecon・icas m・ convincentes. Una enorme cantidad depende de la calidad del marco institucional que se establezca para permitir que funcione la econom・ de mercado. Adem・, una enorme parte de lo que importa es la magnitud y calidad de las inversiones en la atenci・ de salud y la educaci・ y otras cosas por el estilo.

El Fondo debe concentrarse primeramente en el marco de pol・ica macroecon・ica, que es esencial en las estrategias de crecimiento durable. Sin embargo, hay cosas fuera de ese marco estrecho que tambi・ son importantes para la estabilidad financiera, como la fortaleza del sistema financiero mismo. Estas cuestiones est・ dentro de la esfera de acci・ del Fondo. Las cuestiones m・ amplias de cambio estructural y programas sociales deben ser de competencia de los bancos multilaterales de desarrollo.

Pregunta: ・・o colaboran el FMI y el Banco Mundial? ・・de termina la tarea de uno y comienza la del otro?

Geithner: En la mayor・ de los pa・es el Banco y el Fondo probablemente trabajen juntos durante un per・do considerable de tiempo. Probablemente ・e no sea el caso en las econom・s de mercados en desarrollo; all?es epis・ico, el Fondo participa temporalmente. No obstante, en las econom・s en transici・, en los pa・es m・ pobres, los dos posiblemente estar・ uno al lado del otro, trabajando juntos durante un tiempo largo.

El Fondo se encargar?del marco macro b・ico, incluyendo la pol・ica cambiaria, que ayuda a determinar si el pa・ crece y si el dinero permanece en el pa・ o no. El Banco, por su parte, har?la inversi・ a largo plazo en la pol・ica de desarrollo para mejorar la calidad de bienes p・licos, tales como la atenci・ de salud, educaci・ y desarrollo agr・ola.

En el sector financiero el Fondo y el Banco cooperan en forma efectiva, especialmente en el dise・ de programas para fortalecer el sistema financiero el pa・.

Pregunta: En esta divisi・ del trabajo, ・u?funci・ tienen los bancos de desarrollo regionales?

Geithner: El Banco Mundial y los bancos de desarrollo regionales tienen que averiguar, regi・ por regi・, pa・ por pa・, lo que el Banco debe hacer y lo que los bancos de desarrollo deben hacer. Todo el mundo tiene inter・ en idear una divisi・ pr・tica del trabajo, ya que los recursos son escasos y nadie quiere que todos est・ tratando de hacer las mismas cosas. Los bancos de desarrollo afirman que est・ conscientes del imperativo de ser complementarios, no superfluos. Pregunta: ・eben los bancos de desarrollo hacer pr・tamos a los pa・es en desarrollo que ya est・ en posici・ de recurrir a los mercados financieros mundiales?

Geithner: El acceso de los pa・es en desarrollo al mercado es tenue, fr・il, vulnerable a cambios, parcial y caro. Esto es verdad desde Polonia hasta Indonesia, desde Brasil hasta Corea, y la mayor・ de los pa・es m・ pobres no tienen acceso al mercado.

Aun aquellos pa・es que tienen una presencia ya establecida en los mercados privados a veces encuentran su acceso interrumpido, restringido, limitado o disponible a un precio que es demasiado caro y con vencimientos demasiado cortos. La experiencia de los ・timos cinco a・s debe demostrar, creo yo, que la raz・ de ser de los bancos de desarrollo, precisada en la conferencia de Bretton Woods en 1944, es hoy m・ fuerte que en ese entonces, puesto que el mundo est?m・ integrado a pesar de que los mercados de capital privado son actualmente tan grandes.

Pregunta: ・u・ es el paso siguiente en la iniciativa de alivio de deuda administrada por el FMI y el Banco Mundial en favor de los pa・es pobres fuertemente endeudados?

Geithner: Aunque ya 22 pa・es han comenzado a beneficiarse de la iniciativa de alivio de la deuda, tal iniciativa todav・ se encuentra en sus primeras etapas. Sus objetivos principales son establecer cambios duraderos en la forma en que el FMI y el Banco Mundial fijan las prioridades de desarrollo y definen la condicionalidad de la pol・ica y cambiar la forma en que los gobiernos beneficiarios toman decisiones sobre el uso de sus recursos. Es preciso que haya una reorientaci・ de las prioridades de la pol・ica econ・ica en estos pa・es, nuevos mecanismos para rendir cuentas y para una mayor participaci・ de la sociedad civil y una reorientaci・ de los recursos procedentes del alivio de la deuda hacia la inversi・ en prioridades fundamentales de desarrollo.

En cuanto al futuro, los pa・es donantes, incluso Estados Unidos, deben tener mucho cuidado con sus pr・tamos a los pa・es beneficiarios de la iniciativa. Todos los principales gobiernos donantes tienen programas bilaterales de pr・tamos para apoyar las exportaciones, incluso exportaciones agr・olas y dem・. Es muy importante que esas entidades bilaterales no acosen a estos pa・es con fondos a tipos de mercado, de tal manera que se empeore la carga de su deuda.

Estados Unidos ha alentado a otros pa・es donantes a que se comprometan a suministrar en forma de donaciones la mayor・ de la asistencia al desarrollo. Eso es algo que Estados Unidos hace desde hace largo tiempo. Tambi・ se ha propuesto que una porci・ mayor de la asistencia del Banco Mundial a los pa・es m・ pobres tenga la forma de subvenciones, especialmente para los pa・es m・ altamente endeudados.

----------

Nota: Las opiniones expresadas en esta entrevista no necesariamente reflejan los puntos de vista o las pol・icas del gobierno estadounidense.

Principio de p・ina