Una ausencia de informaci・ que hace que sean inciertos los juicios pasados sobre las actuales condiciones econ・icas y financieras de los pa・es, aumenta los riesgos y costos de hacer negocios, dice John T. Bennett, consultor econ・ico y presidente del Instituto Econ・ico de Corea de 1982 a 1989.

Un instrumento importante para hacer que estas condiciones sean m・ transparentes es la Norma Especial de Divulgaci・ de Datos del Fondo Monetario Internacional (NEDD), dice Bennett.

La NEDD requerir・ que los gobiernos participantes provean una amplia gama de datos econ・icos que se har・ p・licos en el sitio del FMI en la Web, agrega Bennett, quien se desempe體 como funcionario del Servicio Exterior de Estados Unidos durante 26 a・s.

Cuando el gobierno coreano finalmente solicit?ayuda al Fondo Monetario Internacional (FMI) el pasado oto・, una de las cuestiones de m・ importancia fue calcular el monto de la deuda externa a corto plazo que venc・ el siguiente a・. Nadie lo sab・. Se necesitaron varias semanas para precisar una cifra exacta, y aun ・ta fue objeto de debate durante alg・ tiempo.

Esta incertidumbre aument?grandemente la sensaci・ de riesgo que ya ten・n los inversionistas y prestamistas extranjeros sobre sus inversiones en Corea. Afect?asimismo a los coreanos, quienes comenzaron a considerar su propia moneda como una inversi・ riesgosa. Los que pod・n hacerlo, canjeaban sus won coreanos por d・ares estadounidenses o en japoneses. Esto caus?una aguda depreciaci・ del valor del won, lo que, a su vez, desat? problemas m・ serios tales como el alza del precio de las importaciones, tasas de inter・ m・ elevadas, quiebras de empresas y bancos y desempleo.

La falta de datos b・icos confiables sobre las econom・s nacionales ha producido efectos similares en todas las econom・s asi・icas que ahora experimentan dificultades. Pero, no se trata de algo nuevo. La falta de informaci・ condujo tambi・ a la crisis de 1994 en M・ico, as?como a otras incontables crisis anteriores. Las crisis financieras son un acontecimiento regular en las econom・s de mercado, pero con tan poca frecuencia que la gente se olvida de ellas.

Hacia una Mejor Recoleccion de Datos Financieros

Despu・ de la crisis de M・ico de 1994-95, el FMI inst?a sus miembros, que ahora llegan a 182 pa・es, a que proporcionasen datos m・ completos y exactos sobre sus econom・s y sus obligaciones internacionales. En 1996, el FMI estableci?la Norma Especial de Divulgaci・ de Datos (NEDD), que sienta los criterios b・icos que deber・ seguir los pa・es miembros para proveer datos sobre su situaci・ financiera y econ・ica. Estos datos estar・ a la disposici・ del p・lico en la p・ina del FMI en el Internet. El FMI estableci?adem・ el Sistema General de Divulgaci・ de Datos (SGDD) para ayudar a los pa・es en la recopilaci・ y publicaci・ de datos.

Estos nuevos datos significan una gran mejora en relaci・ con lo que anteriormente estaba asequible, y el FMI solicita actualmente sugerencias de todas las partes interesadas sobre c・o se puede mejorar m・ el sistema. Los beneficios que arrojen estas iniciativas depender・ de cu・tos pa・es se ajusten a la norma de provisi・ de datos y de cu・ bien el mundo utilice la informaci・ adicional.

Si bien el proceso de establecer un nuevo sistema ya estaba en marcha hacia 1997, en ese preciso momento no se dispon・ de datos suficientes para dirigir la atenci・ a los problemas cada vez m・ graves de Asia. La crisis asi・ica motiv?que el Grupo de los Siete (G-7), los siete pa・es m・ industrializados del mundo, hiciera un llamado en su reuni・ cumbre celebrada en Birmingham, Inglaterra, en mayo de este a・, para introducir mejoras significativas en la recolecci・ de datos estad・ticos del FMI.

La declaraci・ del G-7 defin・ la incrementada transparencia -- informaci・ m・ cuantiosa y exacta sobre la situaci・ econ・ica de un pa・ -- como un elemento indispensable del esfuerzo para reformar el armaz・ financiero mundial. Hac・ tres recomendaciones para lograr una mayor transparencia:

• Que los miembros del FMI publiquen datos financieros m・ exactos, y que el FMI identifique a los miembros que no se ajusten a su Norma Especial de Divulgaci・ de Datos.

• Que el FMI adopte un c・igo de pr・ticas ・timas de pol・ica financiera y monetaria similar al que se ocupa de la transparencia en la pol・ica fiscal.

• Que el FMI publique m・ informaci・ sobre sus pa・es miembros y sus normas de pol・ica, y sobre su propio proceso de toma de decisiones.

El Elevado Precio del Riesgo

Los mercados s・o trabajan cuando tienen informaci・. A mejor informaci・, mejor el funcionamiento de los mercados. La informaci・ incompleta aumenta los riesgos.

Los problemas causados por la informaci・ deficiente ocurren en muchos niveles, todos los cuales afectan el factor riesgo de la inversi・ externa. Los economistas hacen una distinci・ entre los riesgos contra los cuales es posible asegurarse y aquellos contra los que no hay seguro. En el primer caso, las p・didas ocurren con una frecuencia m・ o menos determinada, y se pueden tomar precauciones ya sea creando reservas o mediante la compra de un seguro. El riesgo es siempre es un costo cierto y seguro de los negocios. Los riesgos no asegurables son tan imposibles de predecir que los acontecimientos adversos suelen producirse sorpresivamente. Ocurren con poca frecuencia, pero cuando ocurren las consecuencias pueden ser catastr・icas.

Los riesgos que no se pueden predecir aumentan considerablemente el costo de las gestiones comerciales. Tienden a mantener altos los precios elevado como resultado de la reducci・ de la competencia -- s・o los m・ aventurados est・ dispuestos a correr el riesgo, de modo que la oferta es limitada y los comerciantes pueden cobrar precios altos. Por consiguiente, se presta un servicio p・lico si se reduce ese riesgo.

Aunque no es posible asegurarse contra los riesgos imposibles de predecir, se puede dise・r un sistema que los reduzca. Esta es la tarea que el FMI tiene a su cargo ahora. El objetivo del FMI al establecer el SGDD y la NEDD es reducir los riesgos utilizando un conjunto de normas para la publicaci・ de la informaci・ sobre una econom・, que deber?incluir datos que se conformen a criterios generalmente aceptados de exactitud, darlos a luz p・lica regularmente y que sean oportunos.

Puede que se trate de algo muy evidente, pero nunca antes se hab・ hecho, en parte porque no se consideraba necesario. Se pensaba que los mercados ya trabajaban bastante bien. Adem・, los gobiernos consideraban que publicar tales datos limitaba su libertad de formular normas de pol・ica econ・ica. Por ejemplo, si se daba amplia divulgaci・ al hecho de que una econom・ estaba atravesando dificultades, las tasas de inter・ subir・n y ser・ m・ dif・il obtener pr・tamos del extranjero. Sin embargo, los datos que se ajustan a la NEDD impiden que los gobiernos oculten informaci・ sobre una situaci・ precaria.

Las Lecciones que se Desprenden de Crisis Anteriores

La crisis mexicana y la asi・ica han dejado ver claramente que, para reducir la posibilidad de una crisis, es necesario un conjunto m・ extenso de datos. Despu・ de lo ocurrido en M・ico, la gente pensaba que los empr・titos p・licos eran los culpables. Tras lo sucedido en Asia, sabemos que tambi・ hay que vigilar los pr・tamos del sector privado, que el mercado comete errores, a veces muy grandes. La NEDD tambi・ requieren datos sobre los pr・tamos del sector privado para que los prestamistas puedan tener una idea m・ real de los riesgos que afrontan.

Asia tambi・ nos ha dado otra lecci・. La gente generalmente pensaba que se buscar・ un pr・tamo de corto plazo s・o cuando el objetivo de obtener el pr・tamo tambi・ era de corto plazo. Por ejemplo, el dinero de corto plazo era lo apropiado para las exportaciones financieras porque los fondos para rembolsar el pr・tamo se generaban antes de su vencimiento.

Pero el dinero de corto plazo puede ser menos costoso que el dinero de largo plazo, as?que, a veces, como sucedi?antes de la crisis en Asia, es fuerte el incentivo para tomar prestado a corto plazo y volver a prestar a largo plazo. De este modo fueron incitados a actuar los prestamistas y prestatarios en el per・do que precedi? a la crisis, debido al apoyo del gobierno al tipo de cambio y a sus garant・s de rembolso. Sin embargo, es poco probable que la intervenci・ gubernamental sea permanente, porque los gobiernos pueden perder su capacidad de respaldar garant・s. Por lo tanto, el FMI reclama datos m・ completos sobre todas las obligaciones externas de una econom・, lo que hace menos probable el exceso de pr・tamos.

Los problemas en el sistema financiero mundial tambi・ se manifiestan de otras maneras. Los bancos en varios pa・es asi・icos ten・n un n・ero considerable de pr・tamos no redituables, ya que a los prestatarios se les hizo imposible pagar el inter・ acordado o rembolsar el principal. Los prestamistas pueden haber pensado que los proteg・ el capital del banco, pero el componente de pr・tamos no redituables de los activos de estos bancos bien pod・ superar su capital. En algunos pa・es, los prestamistas sab・n que los prestatarios bancarios estaban en malas condiciones, pero conced・n de todas maneras el pr・tamo, en el entendimiento de que el gobierno pagar・ el pr・tamo si fuese necesario. Para evitar que ・to se repita, el FMI intenta tener datos m・ fidedignos sobre las obligaciones internas y externas del sistema financiero del pa・ miembro.

El exceso de pr・tamos tambi・ hizo m・ vulnerables a las compa骰as. Las compa骰as asi・icas a menudo tienen cuatro o m・ veces el equivalente de su capital en pr・tamos, frente a las compa骰as estadounidenses cuyos pr・tamos suelen como promedio igualar el doble de su capital. Ello dificulta la situaci・ para las compa骰as asi・icas cuando el ciclo comercial reduce las ventas y las ganancias, pues carecen de fondos para dar servicio a sus deudas. Con el financiamiento mediante participaciones de capital, que es la norma en las compa骰as estadounidenses, las compa骰as pueden sencillamente reducir los dividendos, lo que las hace m・ capaces de superar la crisis. Los pa・es asi・icos, en cambio, financiaron gran parte de su expansi・ con cr・itos bancarios debido al estado subdesarrollado de sus mercados de valores y porque se hubiera detenido su crecimiento. Los ahorristas colocaron su dinero en bancos porque las tasas de inter・ eran altas y el gobierno las garantizaba.

Por ・timo, otra forma de informaci・ que es crucial para la transparencia es que la contabilidad de la compa骰a se ajuste a las normas internacionales. Lo que los prestamistas siempre quieren es saber la verdad sobre la compa骰a. El problema es que aunque la contabilidad parezca ser exacta, es en definitiva el prestamista quien tendr?que tomar la decisi・ final. En este punto, la funci・ de los gobiernos es decidir qu?informaci・ se requerir? para facilitar decisiones bien fundamentadas.

Aun en el caso de los pa・es m・ desarrollados, la contabilidad puede presentar problemas. Estados Unidos cuenta con la Junta de Normas de Contabilidad Financiera, que a lo largo de los a・s ha mejorado considerablemente la calidad de las cuentas que llevan las compa骰as. Todav・ hay fraude, pero con mucha menos frecuencia y con resultados menos adversos que antes. Y aun con informaci・ m・ completa, los prestamistas pueden cometer errores. Sin embargo, el mercado generalmente sabe cuando una compa骰a tiene problemas.

Los Costos de la Mundializacion

La mundializaci・ -- la competencia entre industrias que cubre m・ de un pa・ -- es vista, por lo general, como algo bueno porque eleva el nivel de vida en todas partes. Sin embargo, tiene su precio: cuando las cosas marchan mal, los efectos se extienden r・idamente por todo el mundo. La competencia mundial conlleva el requisito de unas cuentas financieras que se ajusten a las normas internacionales. La combinaci・ de cuentas mejor llevadas y disminuci・ de endeudamiento de la compa骰a har?que m・ prestamistas tengan m・ confianza en sus decisiones, lo que reducir?el costo de los pr・tamos.

Los datos m・ completos que el FMI ponga a disposici・ no ser・ s・o del inter・ de los prestamistas, que a veces manifiestan una exuberancia irracional. El FMI, los ministros de finanzas, los reguladores de la banca y los organismos de clasificaci・ de valores tales como Moody's estar・ atentos para que no se pase por alto ninguna condici・ peligrosa. No se puede esperar la eliminaci・ de todo el riesgo, pero una reducci・ considerable ser? de gran ayuda para evitar cambios tan radicales como los ocurridos en la crisis asi・ica.

El intento de llegar a la transparencia, por lo menos a escala mundial, es un hecho reciente. Surgi?debido a que las econom・s dependen ahora cada vez m・ unas de otras y no s・o debido al comercio de bienes y servicios, sino tambi・ a la inversi・ y los pr・tamos transfronterizos. Todo el mundo puede sacar provecho de esta tendencia, pero los beneficios pueden desaparecer si los riesgos de dichas transacciones son elevados e imposibles de predecir.